ETF : tout est aligné pour un bull run énorme sur bitcoin (BTC)
Par Kevyn Adokpo
Après près de 10 ans de refus, 11 ETF Bitcoin ont été approuvés et ont commencé à être négociés cette semaine, ce qui marque un tournant dans l’histoire du Bitcoin. Avec le halving qui arrivera d’ici quelques mois, toutes les conditions sont réunies pour un bull run énorme et une adoption gigantesque.
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Quelle est la différence entre un ETF spot et un EFT future
Les ETF spot et les ETF futures se distinguent principalement par la manière dont ils s’exposent à leurs actifs sous-jacents.
Les ETF spot investissent directement dans les actifs sous-jacents, reflétant ainsi directement le prix de ces actifs.
Par exemple, un ETF spot sur l’or détiendrait physiquement de l’or. En revanche, les ETF futures ne détiennent pas l’actif sous-jacent, mais plutôt des contrats à terme sur cet actif.
Ces contrats à terme spécifient l’achat ou la vente d’un actif à un prix fixé à une date future, ce qui peut entraîner une divergence entre le prix du contrat à terme et le prix actuel de l’actif sous-jacent.
Cette différence influence la performance et le risque de l’ETF.
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La SEC a capitulé
Lorsque le compte X officiel de la SEC a été piraté et qu’une fausse annonce d’approbation d’ETF a été publiée, provoquant des fluctuations massives de prix et plus de 300 millions de dollars de liquidations, la SEC a choisi de publier le document d’approbation sur son site web.
Il est important de prendre du recul et de comprendre pourquoi la SEC a refusé tant de demandes avant les événements de cette semaine. La principale raison pour laquelle elle les a refusées pendant toutes ces années était la suspicion de fraude et de manipulation sur le marché au comptant du bitcoin.
Cependant, lorsque la SEC a approuvé les ETF Bitcoin Futures qui suivent le marché sous-jacent du bitcoin au comptant, elle a froncé les sourcils et a finalement intenté un procès à Grayscale.
En fin de compte, le tribunal a statué que la décision de la SEC de refuser à Grayscale de convertir son trust Bitcoin en un ETF Bitcoin au comptant et d’approuver les Futures ETF Bitcoin était « arbitraire et capricieuse » et lui a ordonné de la réévaluer. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles la SEC a finalement approuvé ces produits.
Des années de tergiversations de la SEC
Dans le document d’approbation, la SEC approuve l’analyse qui lui a été fournie par de nombreux émetteurs qu’elle a refusés au cours des dernières années.
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Apparemment, il suffisait à la SEC d’effectuer sa propre « analyse de corrélation » pour arriver à la même conclusion, à savoir que les prix des contrats à terme sur le bitcoin étaient étroitement liés aux prix au comptant.
C’est ce même argument qui était au cœur de l’argumentation de Grayscale devant les tribunaux et contre lequel la SEC s’est battue, gaspillant au passage des millions de dollars de l’argent des contribuables.
Il est difficile de ne pas condamner la SEC pour être parvenue à la même conclusion après avoir empêché pendant des années les investisseurs d’accéder à un meilleur véhicule d’investissement pour s’exposer au bitcoin par rapport à d’autres solutions plus coûteuses et plus risquées.
Quelles conséquences pour la SEC ?
La commissaire de la SEC, Hester Peirce, a longtemps plaidé en faveur de l’approbation d’un ETF Bitcoin au comptant et a été l’une des trois commissaires à voter en faveur de leur approbation cette semaine.
Celle-ci a écrit une incroyable lettre qui aborde ce qu’elle croit être la principale raison pour laquelle la SEC a refusé les ETF Bitcoin au comptant : les préjugés.
La commissaire Peirce énumère ensuite certains des préjudices causés par la SEC en empêchant la mise sur le marché d’un ETF bitcoin au comptant, notamment
Dégrader la réputation et la crédibilité de la SEC à long terme
Gaspiller des millions de dollars de l’argent des contribuables
S’aliéner une génération d’investisseurs en raison de son approche déraisonnable
Le message du président de la SEC, Gary Gensler, laisse entendre que la SEC a été forcée d’approuver ces demandes par les tribunaux plutôt que de prendre la décision de son propre chef.
Dans sa déclaration sur l’approbation des ETF, Gary Gensler est apparu comme mécontent et a profité de l’occasion pour diffuser des informations erronées sur le fait que bitcoin est principalement utilisé pour des activités illicites.
Malgré le sang et les larmes versées au cours de cette bataille, les ETF Bitcoin ont finalement été lancés sur le marché.
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Bitcoin : le tournant de janvier 2024
Cela marque un tournant dans l’adoption de Bitcoin.
Pour la toute première fois, des millions d’investisseurs auront accès au bitcoin sur des comptes de courtage traditionnels et de grandes institutions telles que des conseillers financiers et des fonds de pension seront désormais en mesure de s’exposer à cet actif.
C’est ici que je vous rappelle qu’un ETF n’est pas du vrai bitcoin.
Les investisseurs font des compromis lorsqu’ils optent pour la commodité d’un ETF sur le bitcoin.
Tout d’abord, ils s’exposent à un risque de contrepartie en faisant confiance à un tiers pour sécuriser le bitcoin en leur nom.
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Lorsque vous achetez des bitcoins au comptant, vous payez une fois et n’avez plus jamais à payer de frais, ce n’est pas le cas avec les ETFs.
Enfin, le bitcoin au comptant se négocie 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 et 365 jours par an, et présente des avantages fiscaux, comme des règles de récupération des pertes fiscales moins prohibitives que celles des ETF.
Cela dit, les ETF Spot Bitcoin apporteront probablement des millions de dollars à Bitcoin grâce aux campagnes marketing de certaines des institutions financières les plus importantes et les plus fiables au monde. Ces émetteurs d’ETF se livreront une concurrence acharnée pour attirer les capitaux car, dans le monde des ETF, la liquidité est reine.
En règle générale, le plus grand ETF d’une catégorie d’actifs domine une fois qu’il a acquis une part de marché significative et qu’il a pris de l’ampleur. À partir de là, ils ont le pouvoir de fixer leurs frais comme ils l’entendent.
Une fois qu’un ETF s’est imposé, il est très difficile pour un autre de lui ravir sa couronne.
Un moment unique dans l’histoire des ETFs
Les ETF Spot Bitcoin représentent un moment unique dans l’histoire des ETF, car jamais auparavant onze ETF n’ont été lancés simultanément pour une toute nouvelle classe d’actifs.
La compétition sera à la fois divertissante et brutale.
Nous avons déjà observé de multiples stratégies de la part de ces émetteurs d’ETF pour attirer des capitaux par le biais de campagnes de marketing, en réduisant leurs frais (ou en les supprimant complètement) et en essayant de gagner les faveurs de la communauté Bitcoin par d’autres moyens.
VanEck et Bitwise se sont tous deux engagés à reverser un pourcentage de leurs bénéfices au développement du cœur de Bitcoin.
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Un volume de transactions de 4.5 milliards de dollars
Le premier jour, les ETFs bitcoin ont enregistré un volume de transactions de plus de 4,5 milliards de dollars.
Mais les volumes de transactions ne donnent qu’une image incomplète, car ils ne font pas la distinction entre le montant en dollars des entrées et celui des sorties.
Si l’on examine les entrées, on constate qu’un total de 625 millions de dollars a afflué vers ces ETF Spot Bitcoin, ce qui est impressionnant pour une seule journée de négociation.
Les grands gagnants de cette première journée de négociation sont Bitwise, Fidelity, et BlackRock.
Le prix du BTC est-il en train de s’effondrer ?
Malgré l’afflux important de capitaux, de nombreux investisseurs ont été surpris par le fait que le prix du bitcoin était en fait en baisse sur la semaine.
Cela peut s’expliquer par un certain nombre de raisons.
La première est l’importance des sorties de fonds du GBTC.
Nous avons constaté des sorties de 95 millions de dollars au cours de la première journée de négociation. Cela signifie que Grayscale a vendu les bitcoins du trust. Il est raisonnable de penser qu’une grande partie de ces sorties sont le fait d’investisseurs qui abandonnent les frais élevés du GBTC (1,5 % par an) et réinvestissent dans des produits ETF moins chers.
Toutefois, il faudra quelques jours à ces investisseurs pour réinvestir ces fonds en raison de la lenteur des délais de règlement dans le système financier traditionnel.
La plupart des flux observés peuvent être interprétés comme des réaménagements entre produits et ne signifient pas nécessairement qu’il y a un volume important de nouveaux flux entrants.
Nous en avons eu la preuve en examinant les substituts du bitcoin tels que MicroStrategy et les actions minières du bitcoin qui ont connu des ventes importantes lors du lancement des ETF. On peut raisonnablement supposer qu’une partie de ces flux sortants s’est dirigée vers ces ETF Bitcoin au comptant qui suivent mieux la performance du bitcoin.
Les vautours de la finance vont-ils manipuler les prix ?
Une autre raison pour laquelle le cours du bitcoin est resté relativement stable au cours de la semaine est qu’il pourrait également y avoir eu des prises de bénéfices de la part de fonds spéculatifs et d’autres investisseurs institutionnels qui considéraient simplement le lancement des ETF spot sur le bitcoin comme une opération commerciale.
Ces investisseurs ont probablement pris des bénéfices lorsque le cours a grimpé jusqu’à 49 000 dollars, ce qui a pu contribuer à la liquidation.
Il faut prévoir beaucoup de volatilité dans les semaines à venir
À court terme, nous nous attendons à de la volatilité pendant que le marché digère cette nouvelle et que ces émetteurs d’ETF cherchent à acheter du bitcoin pour leurs fonds.
Ces ETF arrivent à un moment où la profondeur du marché au comptant du bitcoin reste faible. Depuis l’effondrement de FTX, la liquidité du marché au comptant du bitcoin a été réduite de moitié.
Aujourd’hui, la profondeur de marché de 1 % du bitcoin est d’environ 230 millions de dollars. Cela signifie qu’un ordre d’une valeur de 230 millions de dollars ferait varier le prix du bitcoin d’environ 1 %.
Ces émetteurs d’ETF chercheront à s’approvisionner en bitcoins de différentes manières, notamment auprès des bureaux de gré à gré, directement auprès des mineurs et par l’intermédiaire des exchanges de cryptos.
Aujourd’hui, les exchanges représentent environ 45 % de la profondeur du marché du bitcoin. Étant donné que la liquidité au comptant reste faible et qu’une nouvelle vague de demande provient du lancement de ces ETF, il faut s’attendre à de la volatilité dans les mois à venir.
Vers plus de liquidité du bitcoin
À long terme, ces ETF amélioreront probablement la liquidité de l’actif parce qu’ils élargissent la base d’investisseurs et qu’il y aura probablement une augmentation des volumes de transactions, les institutions exécutant des opérations d’arbitrage lorsqu’il y a un écart de prix entre l’ETF et le bitcoin sous-jacent.
C’est pourquoi, à long terme, ces ETF réduiront potentiellement la volatilité et stimuleront les conditions de liquidité sur le marché au comptant du bitcoin sous-jacent.
Le bitcoin n’explosera pas à court-terme
D’autres raisons expliquent pourquoi le cours du bitcoin pourrait ne pas exploser immédiatement à la hausse dans le sillage de ces ETF : il faut du temps pour que les différents courtiers mettent en place de nouveaux produits et pour que les investisseurs institutionnels, tels que les conseillers financiers et les gestionnaires de fonds de pension, s’informent sur le bitcoin et investissent dans cet actif pour le compte de leurs clients.
Nous en avons déjà vu quelques exemples lorsque Vanguard, le deuxième plus grand gestionnaire d’actifs au monde, a refusé de proposer des ETF spot sur le bitcoin sur sa plateforme.
Cette décision a donné le coup d’envoi à un mouvement sur X (twitter) d’investisseurs en bitcoins qui ont transféré leurs actifs de la plateforme vers des entreprises qui soutiennent le bitcoin. Vanguard a commencé à faire parler d’elle pour de mauvaises raisons.
Vanguard a finalement fait une déclaration publique, probablement en réponse au bruit créé par la communauté Bitcoin.
« Alors que nous évaluons continuellement notre offre de courtage et que nous évaluons de nouveaux produits sur le marché, les ETF Bitcoin spot ne seront pas disponibles à l’achat sur la plateforme Vanguard. Notre perspective est que ces produits ne s’alignent pas sur notre offre axée sur les classes d’actifs telles que les actions, les obligations et les liquidités, que Vanguard considère comme les éléments constitutifs d’un portefeuille d’investissement bien équilibré et à long terme”.
Le fond Vanguard a tiré un trait sur bitcoin
Vanguard a le droit de décider des actifs qu’elle propose sur sa plateforme, mais son raisonnement visant à restreindre l’accès aux produits Bitcoin va à l’encontre des données.
Bitcoin est la classe d’actifs la plus performante au cours de sept des dix dernières années et a été la troisième classe d’actifs la plus performante en termes de rendement ajusté au risque l’année dernière.
En raison de la nature non corrélée du bitcoin, l’ajout de BTC à un portefeuille bien diversifié a permis de réduire le risque global tout en augmentant les rendements.
Ironiquement, la décision de Vanguard a mis en évidence l’une des propositions de valeur du bitcoin.
Les investisseurs n’aiment généralement pas qu’on leur dise ce qu’ils peuvent ou ne peuvent pas faire avec leurs économies durement gagnées. La décision de Vanguard de restreindre l’accès aux ETF Bitcoin a servi de publicité pour la résistance à la censure du protocole Bitcoin.
À l’avenir, il est possible que Vanguard capitule et propose des ETF Bitcoin au fur et à mesure que les rendements ajustés au risque deviendront trop impressionnants pour être ignorés.
La guerre des fonds
En attendant, tous les courtiers qui choisissent d’adopter Bitcoin en récolteront les fruits.
Les institutions qui soutiennent le bitcoin attireront non seulement davantage d’actifs sur leurs plateformes, mais si elles incluent le bitcoin dans leurs différents fonds, ces derniers seront probablement plus performants que leurs concurrents.
La théorie du jeu du bitcoin se joue maintenant au niveau de Wall Street, et c’est magnifique à voir.
À court terme, attendez-vous à ce que la volatilité se poursuive et à ce que les campagnes de marketing des émetteurs d’ETF atteignent des sommets.
Préparez-vous à voir le mot « bitcoin » placardé sur les panneaux d’affichage et les publicités sur le bitcoin de BlackRock et Fidelity devenir monnaie courante à la télévision.
Ces ETF deviendront un premier point de contact pour de nombreux futurs bitcoiners. Non seulement ils ont le potentiel de faire grimper le cours du bitcoin à long terme, mais ils permettront également au public de mieux comprendre cette toute nouvelle technologie. L’année 2024 a démarré en fanfare et, lorsque nous y repenserons, elle sera probablement considérée comme le début d’une nouvelle ère, celle où bitcoin s’est généralisé.
DISCLAIMER
Les propos et opinions exprimés dans cet article n’engagent que leur auteur, et ne doivent pas être considérés comme des conseils en investissement. Effectuez vos propres recherches avant toute décision d’investissement.